#S&T모티브(064960) 자회사 매각 후 뚜렷해지는 개선
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S&T모티브(064960) BUY / TP 42,000원
자회사 매각 후 뚜렷해지는 개선
1) 투자포인트 및 결론 - 1Q19 영업이익은 139억원(+29.4% yoy, OPM 6.2%) 기록, 컨센서스 2.3% 하회, - xEV 증가로 모터매출 +9.5% yoy(HEV/EV향 +56.5% yoy), GM 차세대 변속기 오일펌프 신규 추가(4Q18~)로 엔진부품 매출액 +25.6% yoy 증가. 단, S&TC 자회사 매각관련 중단사업손실로 570억원 반영해 순적자 기록 - 2Q19 계절 성수기 진입, xEV 판매 증가 지속, 방산 수출 증가분 반영되며 분기단위 이익 증가 지속될 전망. 투자의견 BUY, 목표주가 42,000원 유지
2) 주요이슈 및 실적전망 - 1Q19 Review: S&TC 매각 손실 감안하면 기대 수준 실적 기록 1) 매출액 2,255억원(+10.3% yoy, -18.1% qoq), 영업이익 139억원(+42.8% yoy, -29.5% qoq, OPM 6.2%), 당기순적자 587억원(적전 yoy, 적전 qoq) 기록 2) 영업이익기준 컨센서스 142억원(OPM 5.9%)과 당사 추정치 128억원(OPM 5.5%)을 각각 -2.3%, +8.1% 상회 3) 요인 분석: 친환경차 모터, GM 신규 오일펌프 매출로 예상대로 전년동기 매출 증 가 지속. 연결 자회사 산업기계(S&TC) 매각 손실 570억원 반영으로 당기순적자 기록 - Key Takeaways: S&T모티브 본업의 이익 증가세 주목 1) xEV 모터 매출 증가 지속: HMG 친환경차 판매 증가 속도에 따른 모터 호조 전망 2) 부품: 2019년 에어백, 제동 등 연 100~200억원 감소 지속 전망. 단 GM 신규 매출 이 연 500~600억원 증가하며 연 400억원 규모 순증 기여할 전망 3) 방산 수출 증가로 전년대비 매출 증가 기대 4) 원/달러 상승 수혜: 본사 매출액 50% 이상 달러 기준 수출 기여
3) 주가전망 및 Valuation - 현재 S&T모티브 주가는 최근 중국향 수요 회복 기대, 친환경차 관련 국내 정책 강화 기대로 주가 상승 후 자회사 매각 손실에 따른 실적 악화 우려로 주가 하락. GM향 매출 부진에도 모터, 신규아이템 순증으로 이익 회복 기대 커지며 저점 반등 기대 - GM 파워트레인향 매출 회복(4Q18~), GM 물량 감소와 방산 매출 축소로 인한 낮은 기저, BEV 등 친환경차 모터 매출 성장으로 Valuation Band 평균(12개월 선행 기준 40,000원)을 전후로 반등, 실적 개선 확인하며 주가 회복 기대